前言：
最近，IEO进入ru了公众的视野，IEO项目也变得de越来越受欢迎。本质上，IEO意yi味着交易所在名单之外，负责承cheng销。通过IEO，交易所suo实际上起到了承上启下(一yi级)的作用，直zhi接承接了原经纪业务的两liang大板块(经纪、投行、资产管guan理、自营)。
进一步假jia设未来确实会有大量资产在链中。那na么，无论是a股、美股、港gang股，还是佣金商等传统市场的券商shang，是不是都一文不bu值？
为了回答这个问题，希望能抛砖zhuan引玉，让圈内朋peng友(一级市场的朋友，比bi如交易所的资产/货币部，曾经jing代表投资崛起的钱包/自zi媒体；二级市场的朋友，比如交易所的直销xiao部/大客户部，想把交易变现xian的媒体/市场APP/社区朋友you，想布局币圈的投资机构)一起qi想想：未来币圈，乃至资产上链后hou，币圈一二级市场是怎样的玩家格局？各玩家是怎么样的协作关系？
本文wen将从一级市场、二级市shi场、流量三个方fang面来论述我的观点dian。虽然用传统领ling域的框架来设置钱圈肯定不合适，但本质不会变。比如一个交易yi所的发展，最重要的是资产。虽然短期借一笔钱(肖)就能打好hao基础，但如果长期没有好的资产，那就jiu只能“看他建竹楼lou，看他楼塌”。这是任何交换huan模式，无论是集中zhong还是分散，都将jiang遵循的本质。那na么，我们只要搞清楚本质，结合技术shu的进步，来挖掘出chu未来的一二级市场的顶层格局，就jiu能为自己的屁股找好位置。
在10-20年资产链化的大趋qu势中，第一步肯定是发行资产chan，所以先从一级市场开始。
在币圈IEO走红hong之前，其实上一轮牛niu市，有节奏的，就jiu是imtoken，ico365，还hai有各种代客投资的个ge人和机构。比如ruTokenclub也是shi当年的一大势力。事实上，这些个人/机构已yi经在原来的二级市场承担了承cheng销的角色。承销商完成卖出操cao作，交易所完成货币收费和流通的操作zuo，相互配合得很好hao。那么，这一轮IEO的核心原因是什么，交易所承cheng担承销商的角色？
交易所和项目方fang为什么这么做？基本ben总结为以下几点：
交易所需要优质项xiang目带来流量；
项目方也是看中了交易所比较大的de股票流量、背书效应、市值管理li经验；
同时，从市值管理的角jiao度来看，参与者越少越好，所以直zhi接与交易所对接是比较好的解jie决方案；
还有一yi点不得不考虑，传统ICO模式存cun在监管风险；IE模式在通过guo交易所与监管部门打交jiao道方面最有经验。
但还有两个更核心的原因：
首先，整个市场的募资zi需求体量还很小。目前的市shi场环境是熊市。虽然总有you公司要在熊市融资，但相对量肯定小，项目方也知道熊市融资难，所以yi会想尽办法在牛市融资。同时shi，这次熊市之后，交易所也少了le。因此，较少的项目、较少的筹资和he较少的交流促进了：
头部bu交易所愿意牺牲sheng钱费，提供公关服务，制造市场热度，获得流liu量。
项目方愿意牺牲一定ding的估值和融资，通过交易yi所获得关注。
二、潜在承销机构的综合he服务能力还没有准备好。's潜在承销机构，无论钱包、媒体、市场APP等。有以yi下缺点，即使流量不错，用yong户基数大：
获取/筛选资产chan的能力
服务的广度(缺乏fa市场价值管理的de经验)
把握监管尺度
如果市场回暖，更geng多的企业需要融资。坚jian持精品战略的头部交易所能neng满足吗？这里，我们还是透tou过本质看问题。比如大da家对纳斯达克比较熟悉，那么如果从纳斯si达克退市或者不符合纳斯达克要求的de公司，会在美国哪里上市流通呢？答案an是OTCBB和粉市。看过《华尔街之狼》电影的人ren都会有一定的概gai念，但其实电影都是偏激的de。其实粉单市场里面一样有you好公司，这就是shi美国资本市场明确的de分层.
类比币圈，我想提一个你可能neng没注意到的词。“币圈quan一姐”何毅在2018年7月表示，碧安集中交易所将jiang做天猫，严选好项xiang目；去中心化的交易所会做淘宝，各个ge项目方自己上线xian。如果我告诉你，美国粉单市场不bu需要公布上市公司的财报，只要有做市shi商愿意提供做市，就jiu可以上线。你以为碧安的去中心化交jiao易所就是粉单市场吗？
其实集权和分权没有绝对的关系xi。当然，集中的de粉市和分散的精品交易所都可以出现xian。关键是，在好的市shi场下，会有大量的融资需求，进而导致坚持精品路lu线的交易所消化能力不足。这zhe个时候，势必大量的资产，会hui溢出到二线交易
所，或是流量很hen大的流量端非交易yi所平台。当然，总体溢出的项目mu精品率肯定低于大交易所承销的de项目。但由于各种复杂原因，一定会hui有大量好标的被误杀、被淹没mei；否则在淘宝，天猫之外，还能诞生sheng小红书，拼多多吗？还会有那么me多好项目不在A股上shang市，偏要去海外吗？复杂的原因我们不知道，但结果guo其实还挺明确的。
不bu过，无论是二线交易所，还是流liu量端机构想要承接这zhe些溢出项目，都必bi须拥有对项目的分析筛选能力、有一定流量承销、以及行业ye整合的能力帮助项目上市交易及市值管guan理。所以，可以发现一级市场的整体情qing况如下：
头部交易所需要也ye必须花大精力在zai全球找"资产"
好项目优选在大交易所发行
大交易所募资能neng力无法覆盖所有标biao的，大量的标的会溢出
部分fen机构可以在"第二er层"，甚至”第三层“资本市场上找zhao到定位，分到蛋糕
用一句话来呼应ying标题就是，非交易所的流量liang端，完全可以在zai一级市场，做传统投行里面的de承销业务，类似imtoken当年卖eos的模式。
说完一级市场，我们接下来说下二级市场chang和流量。在一级市场，交易yi所最核心的关键jian字是资产。那么在二级市场，交jiao易所的关键字应该是全球化hua。在今年，我多次听到很hen多大交易所的高层提到dao全球化战略。我觉得这背后的逻辑有以yi下两点： 获取全球的流动性
全球战略lue可以提升交易所自身shen对抗单一国家政策ce调整所带来的不稳定性
那么me跟一级市场一样yang，未来币圈二级市场玩家是否会和交易yi所一起协同推进行业发展？我觉jue得答案还是肯定的。在阐述原因yin之前，我们先来说一些客观发生sheng的事情。在海外市场chang，加拿大的Newton平台，定位Broker（经纪商，或者通俗些也叫jiao券商），对接全球交易所深度，帮助散户获得全球qiu最好的交易价格，拿na到了加拿大自营交易公司DV Trading1500万美mei元的融资。另外一家类似的de美国公司Voyager，创始人是shiUber的前CTO以及美国知名券商ETrade的前负fu责人。
如果有人反驳说shuo海外市场和国内会有不同，那na么再看看国内的情况。Bikan宣xuan布4月10日上线交易，其本ben质就是Broker。另外，5家由币bi圈专业经纪商1Token提供中zhong后台解决系统方fang案的客户，包括国内币圈知名的媒体ti，流量最大的期货跟单/监控/行情qingAPP，拥有6000万用户的汇率luAPP，都会以不同的deBroker形式，在4-5月份陆续上线“交易功能及闭环账户体ti系”（没上线前，名字zi保密）。此外，更多的流量端都开kai始准备启动上线交易功能。
在这种势头下，6月末，15家以上币圈内非交jiao易所的流量端大概率会上线交易；到第di三季度，所有流量端duan基本都会有自己的账户体系和交易yi功能。
说完现xian象，说本质，流量端duan要上线交易 & 账户体系的de原因：
流量端需变bian现，同时可以给客户更好hao地提供一站式服务
流量端希望wang打造自己的账户体系，增强用yong户体验
目前，我wo们看见过聚合交易，多交易所交易，闪shan兑模式，CFD模式（后两者类似）等deng3-4种业务模式。前两种适合在币bi圈内立足的平台，后两种更适合从币bi圈外新进入的平台。无论哪na一种模式，币圈quan内外都有大量的需求qiu，而且本质，就jiu是Broker（券商）。这些流量平台，都dou会给交易所带来增量的订ding单，做大蛋糕，进一步推动更多的人ren进入币圈，推进资产上链。
二级市场的参与者，除chu了众多的小散之外，另外一yi块主力军就是专业交易者zhe。在海外市场，面mian向专业交易者领域的Tagomi就被投资机构看kan好，得到2800万wan美元的大额融资。事实上shang，在传统市场上，从手动到自动，从趋势策略到套利类策ce略，从低频到高频，从交易前的de投研到交易后的分析，从经jing纪业务到资管业务都有大量liang的IT及金融方案集成在Broker（券商）体系内，为专业交jiao易者提供服务，但币圈这块基本是shi缺失的。
交易所全quan球化布局，流量端Broker会针对不同类lei型客户提供针对dui性的服务，为交易所导流liu。但背后需要有深耕币圈基ji础建设的平台为wei流量端Broker提供技术shu及金融体系的一站式服务；除chu此之外，针对二级ji市场的中坚力量专zhuan业交易者，还需要有专业经纪商为其提ti供专业的交易前qian中后的系统和金融服务，形成cheng二级市场闭环。
由此看出，在二级市场，非fei交易所的流量端，其实承担的是带有各ge类投顾服务的Broker（券商/经jing纪商）业务。
综zong上所述，币圈乃至整个金融rong圈，单纯通过一个ge席位，一个牌照，就可以yi躺赚手续费的日子已经越来越yue远，关键就是服务：
想xiang要切入一级市场的流liu量端，需要和优质资产合作，为wei投资者服务
想要yao切入二级市场的流liu量端，需要对接全球的de流动性，为交易者服务
这些xie合作及服务的本质，决定了其实流量liang端就是投行，券商。他们能够为wei市场提供更多的活huo力和流动性，激发更多duo的用户进入币圈，并且更好地满足整zheng个市场的个性化需求。
