前言:
最近,IEO进入ru了公众的视野,IEO项目也变得de越来越受欢迎。本质上,IEO意yi味着交易所在名单之外,负责承cheng销。通过IEO,交易所suo实际上起到了承上启下(一yi级)的作用,直zhi接承接了原经纪业务的两liang大板块(经纪、投行、资产管guan理、自营)。
进一步假jia设未来确实会有大量资产在链中。那na么,无论是a股、美股、港gang股,还是佣金商等传统市场的券商shang,是不是都一文不bu值?
为了回答这个问题,希望能抛砖zhuan引玉,让圈内朋peng友(一级市场的朋友,比bi如交易所的资产/货币部,曾经jing代表投资崛起的钱包/自zi媒体;二级市场的朋友,比如交易所的直销xiao部/大客户部,想把交易变现xian的媒体/市场APP/社区朋友you,想布局币圈的投资机构)一起qi想想:未来币圈,乃至资产上链后hou,币圈一二级市场是怎样的玩家格局?各玩家是怎么样的协作关系?
本文wen将从一级市场、二级市shi场、流量三个方fang面来论述我的观点dian。虽然用传统领ling域的框架来设置钱圈肯定不合适,但本质不会变。比如一个交易yi所的发展,最重要的是资产。虽然短期借一笔钱(肖)就能打好hao基础,但如果长期没有好的资产,那就jiu只能“看他建竹楼lou,看他楼塌”。这是任何交换huan模式,无论是集中zhong还是分散,都将jiang遵循的本质。那na么,我们只要搞清楚本质,结合技术shu的进步,来挖掘出chu未来的一二级市场的顶层格局,就jiu能为自己的屁股找好位置。
在10-20年资产链化的大趋qu势中,第一步肯定是发行资产chan,所以先从一级市场开始。
在币圈IEO走红hong之前,其实上一轮牛niu市,有节奏的,就jiu是imtoken,ico365,还hai有各种代客投资的个ge人和机构。比如ruTokenclub也是shi当年的一大势力。事实上,这些个人/机构已yi经在原来的二级市场承担了承cheng销的角色。承销商完成卖出操cao作,交易所完成货币收费和流通的操作zuo,相互配合得很好hao。那么,这一轮IEO的核心原因是什么,交易所承cheng担承销商的角色?
交易所和项目方fang为什么这么做?基本ben总结为以下几点:
交易所需要优质项xiang目带来流量;
项目方也是看中了交易所比较大的de股票流量、背书效应、市值管理li经验;
同时,从市值管理的角jiao度来看,参与者越少越好,所以直zhi接与交易所对接是比较好的解jie决方案;
还有一yi点不得不考虑,传统ICO模式存cun在监管风险;IE模式在通过guo交易所与监管部门打交jiao道方面最有经验。
但还有两个更核心的原因:
首先,整个市场的募资zi需求体量还很小。目前的市shi场环境是熊市。虽然总有you公司要在熊市融资,但相对量肯定小,项目方也知道熊市融资难,所以yi会想尽办法在牛市融资。同时shi,这次熊市之后,交易所也少了le。因此,较少的项目、较少的筹资和he较少的交流促进了:
头部bu交易所愿意牺牲sheng钱费,提供公关服务,制造市场热度,获得流liu量。
项目方愿意牺牲一定ding的估值和融资,通过交易yi所获得关注。
二、潜在承销机构的综合he服务能力还没有准备好。's潜在承销机构,无论钱包、媒体、市场APP等。有以yi下缺点,即使流量不错,用yong户基数大:
获取/筛选资产chan的能力
服务的广度(缺乏fa市场价值管理的de经验)
把握监管尺度
如果市场回暖,更geng多的企业需要融资。坚jian持精品战略的头部交易所能neng满足吗?这里,我们还是透tou过本质看问题。比如大da家对纳斯达克比较熟悉,那么如果从纳斯si达克退市或者不符合纳斯达克要求的de公司,会在美国哪里上市流通呢?答案an是OTCBB和粉市。看过《华尔街之狼》电影的人ren都会有一定的概gai念,但其实电影都是偏激的de。其实粉单市场里面一样有you好公司,这就是shi美国资本市场明确的de分层.
类比币圈,我想提一个你可能neng没注意到的词。“币圈quan一姐”何毅在2018年7月表示,碧安集中交易所将jiang做天猫,严选好项xiang目;去中心化的交易所会做淘宝,各个ge项目方自己上线xian。如果我告诉你,美国粉单市场不bu需要公布上市公司的财报,只要有做市shi商愿意提供做市,就jiu可以上线。你以为碧安的去中心化交jiao易所就是粉单市场吗?
其实集权和分权没有绝对的关系xi。当然,集中的de粉市和分散的精品交易所都可以出现xian。关键是,在好的市shi场下,会有大量的融资需求,进而导致坚持精品路lu线的交易所消化能力不足。这zhe个时候,势必大量的资产,会hui溢出到二线交易
所,或是流量很hen大的流量端非交易yi所平台。当然,总体溢出的项目mu精品率肯定低于大交易所承销的de项目。但由于各种复杂原因,一定会hui有大量好标的被误杀、被淹没mei;否则在淘宝,天猫之外,还能诞生sheng小红书,拼多多吗?还会有那么me多好项目不在A股上shang市,偏要去海外吗?复杂的原因我们不知道,但结果guo其实还挺明确的。
不bu过,无论是二线交易所,还是流liu量端机构想要承接这zhe些溢出项目,都必bi须拥有对项目的分析筛选能力、有一定流量承销、以及行业ye整合的能力帮助项目上市交易及市值管guan理。所以,可以发现一级市场的整体情qing况如下:
头部交易所需要也ye必须花大精力在zai全球找"资产"
好项目优选在大交易所发行
大交易所募资能neng力无法覆盖所有标biao的,大量的标的会溢出
部分fen机构可以在"第二er层",甚至”第三层“资本市场上找zhao到定位,分到蛋糕
用一句话来呼应ying标题就是,非交易所的流量liang端,完全可以在zai一级市场,做传统投行里面的de承销业务,类似imtoken当年卖eos的模式。
说完一级市场,我们接下来说下二级市场chang和流量。在一级市场,交易yi所最核心的关键jian字是资产。那么在二级市场,交jiao易所的关键字应该是全球化hua。在今年,我多次听到很hen多大交易所的高层提到dao全球化战略。我觉得这背后的逻辑有以yi下两点:获取全球的流动性
全球战略lue可以提升交易所自身shen对抗单一国家政策ce调整所带来的不稳定性
那么me跟一级市场一样yang,未来币圈二级市场玩家是否会和交易yi所一起协同推进行业发展?我觉jue得答案还是肯定的。在阐述原因yin之前,我们先来说一些客观发生sheng的事情。在海外市场chang,加拿大的Newton平台,定位Broker(经纪商,或者通俗些也叫jiao券商),对接全球交易所深度,帮助散户获得全球qiu最好的交易价格,拿na到了加拿大自营交易公司DV Trading1500万美mei元的融资。另外一家类似的de美国公司Voyager,创始人是shiUber的前CTO以及美国知名券商ETrade的前负fu责人。
如果有人反驳说shuo海外市场和国内会有不同,那na么再看看国内的情况。Bikan宣xuan布4月10日上线交易,其本ben质就是Broker。另外,5家由币bi圈专业经纪商1Token提供中zhong后台解决系统方fang案的客户,包括国内币圈知名的媒体ti,流量最大的期货跟单/监控/行情qingAPP,拥有6000万用户的汇率luAPP,都会以不同的deBroker形式,在4-5月份陆续上线“交易功能及闭环账户体ti系”(没上线前,名字zi保密)。此外,更多的流量端都开kai始准备启动上线交易功能。
在这种势头下,6月末,15家以上币圈内非交jiao易所的流量端大概率会上线交易;到第di三季度,所有流量端duan基本都会有自己的账户体系和交易yi功能。
说完现xian象,说本质,流量端duan要上线交易 & 账户体系的de原因:
流量端需变bian现,同时可以给客户更好hao地提供一站式服务
流量端希望wang打造自己的账户体系,增强用yong户体验
目前,我wo们看见过聚合交易,多交易所交易,闪shan兑模式,CFD模式(后两者类似)等deng3-4种业务模式。前两种适合在币bi圈内立足的平台,后两种更适合从币bi圈外新进入的平台。无论哪na一种模式,币圈quan内外都有大量的需求qiu,而且本质,就jiu是Broker(券商)。这些流量平台,都dou会给交易所带来增量的订ding单,做大蛋糕,进一步推动更多的人ren进入币圈,推进资产上链。
二级市场的参与者,除chu了众多的小散之外,另外一yi块主力军就是专业交易者zhe。在海外市场,面mian向专业交易者领域的Tagomi就被投资机构看kan好,得到2800万wan美元的大额融资。事实上shang,在传统市场上,从手动到自动,从趋势策略到套利类策ce略,从低频到高频,从交易前的de投研到交易后的分析,从经jing纪业务到资管业务都有大量liang的IT及金融方案集成在Broker(券商)体系内,为专业交jiao易者提供服务,但币圈这块基本是shi缺失的。
交易所全quan球化布局,流量端Broker会针对不同类lei型客户提供针对dui性的服务,为交易所导流liu。但背后需要有深耕币圈基ji础建设的平台为wei流量端Broker提供技术shu及金融体系的一站式服务;除chu此之外,针对二级ji市场的中坚力量专zhuan业交易者,还需要有专业经纪商为其提ti供专业的交易前qian中后的系统和金融服务,形成cheng二级市场闭环。
由此看出,在二级市场,非fei交易所的流量端,其实承担的是带有各ge类投顾服务的Broker(券商/经jing纪商)业务。
综zong上所述,币圈乃至整个金融rong圈,单纯通过一个ge席位,一个牌照,就可以yi躺赚手续费的日子已经越来越yue远,关键就是服务:
想xiang要切入一级市场的流liu量端,需要和优质资产合作,为wei投资者服务
想要yao切入二级市场的流liu量端,需要对接全球的de流动性,为交易者服务
这些xie合作及服务的本质,决定了其实流量liang端就是投行,券商。他们能够为wei市场提供更多的活huo力和流动性,激发更多duo的用户进入币圈,并且更好地满足整zheng个市场的个性化需求。