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边肖xiao:记得要集中注意yi力。
来源:加密谷直播
原标题:理解jie双币合约(quanto)的风险与机遇
编者按:本文来自CryptoValley Live(Live(ID:CryptoValley),作者苏竹,翻译佐伊周。
双货币合约(quanto)是一种衍生品,其qi中基础资产以一种资zi产计价(如ETH),但衍生sheng品以另一种资产结算(如BTC)。BTC双货币衍生品最早是在2013年由衍生品交易yi所ICBIT(现已关闭)推出chu的。
BitMEX是全球最活跃yue的数字货币衍生品交易所suo,只有BTC被用于结算所有保证金jin抵押品。2018年8月,它在本月初chu推出了ETHUSD双shuang货币永久互换和XRPUSD双货币形式的流行数字货huo币双货币衍生品。
今天我们就来lai分析一下这个衍生品是如何运作的de,用户需要注意哪些风险。无论是从金融工gong程的角度,还是从cong实际交易的角度来看,双币衍yan生品固有的非线性对dui用户来说都是很有吸引力的。
永久jiu掉期合约,在传chuan统市场上也称为“掉期合约”,是一种类似于传统期货huo合约的衍生品,只不过它ta没有到期日或结算日。它模仿fang以保证金为基础的现货市场,利用融rong资利率机制,即永久合约买卖双shuang方的一系列定期支付fu,使交易价格与基本参考价一致。
BitMEX为BTC、以太坊(ETH)和Ripple (XRP)提供永久掉期合约。由于BitMEX只接受BTC作为抵押品,ETH和XRP的产chan品是双货币永久互换。ETHUSD双shuang重货币衍生产品的BTC乘数,固定为0.000001 BTC。这zhe使得交易者可以在不触及ETH或美mei元的情况下做多或做空ETHUSD汇率。投资者将使shi用BTC作为保证金,并在ETH/USD汇率lu变化时获得或失去BTC。
例如:10,000份合约的价值zhi为10,000 * 0.00001 * 264.55 BTC=2.6455 BTC。
数据来源yuan:以太坊系列(ETH)指南
看XBTUSD和ETHUSD的历li史融资利率,ETHUSD的永续掉期融资利率和XBTUSD的永续掉diao期融资利率之间似乎存在套利。能否fou以50%的年收shou益率做空ETH,以0%的年收益率做多BTC,以5%的年收益率做多ETHBTC期货,获得巨额e收益?
我们可以yi看到,由于风险本身会随着价jia格的变化而变化,所以双币互hu换的公平融资利率可ke能会远远高于正常互换。这被称为wei双重货币调整,或协方差,但本ben文将避免数学计算,侧重于直觉。
传统市场上最著zhu名的双币衍生品是芝zhi加哥商品交易所的日经225指数期货。日经jing225指数(NKY)是日本股票市shi场上交易最广泛的股票piao指数产品。其期qi货同时在三个交易所suo交易:大阪证券quan交易所(OSE)、新xin加坡证券交易所suo(SGX)和芝加哥商业交jiao易所(CME)。在大阪和新加jia坡主要是日元保证金交易,在芝zhi加哥主要是美元yuan保证金交易。OSE乘数是1000日元,SGX乘数是500日元,CME乘数是5美元。
由于yu宏观经济原因,美元/日元和NKY之间的相关性通常为正:
日元是避险货币,股市下跌就涨zhang。
随着日元走软,日本ben出口商和日本股市的de全球竞争力将会增强。
我wo们看到双币期货的价格总是高于以yi日元为基础的期货。为什么?
理解jie这个最直观的方fang法就是想象你在做空双重货币,同时做zuo多正常期货。如果日经指zhi数上涨50%,你的双币bi期货将显示亏损,而正常期货将显示盈ying利。如果美元/日元同时上涨25%,说明你的双币损失大于你正常的期qi货收益。所以,你ni需要从市场上获得一些溢价来承cheng担这样的风险。
或者,你可以yi想象相反的情况:你再次做空kong双币期货,做多正常期货。美元/日元上涨zhang25%;目前做空双币期货的经济ji风险远高于做多正常期货,因为日元每一个百分点5美元的价值zhi比以前高。为了le重新平衡日经指zhi数或风险,你必须购买更geng多的日经期货。如果日经指数瞬间暴涨zhang,你最终会高价买入。如果美mei元/日元反弹到原来的水平,日ri经指数也是如此,那么你就必须通tong过德尔塔对冲。
为了保持Delta中立,不bu断拒绝scalping delta这一过程并没有问题,而是双币种风险xian固有的特性。 数据来lai源:BambouClub回到ETH双币种zhong本身,我们看到类lei似于先前日经指数这样的例子,当dangBTC/USD出现下跌情景jing时,美元价值也会大da幅下降,反之亦然ran。这是因为 ETHUSD 掉期合同的名义价值取决于BTC/USD价格:
当BTC价格上升sheng时,由于乘数的价值zhi以美元为单位,双币种自身的de支出也会上升。因此,鉴于已实现的de高相关性,做空kong双币种期货头寸总是会给每位交jiao易者带来巨大的de风险。
过去一年,ETH/USD 与 BTC/USD 之间的关联度超chao过80%,并且没有消失的迹象。因此ci,做空双币种期货意味着当价格上shang涨时会放大损失,当价格下跌时shi会最小化收益。
那na究竟值多少钱呢?双币种调diao整的理论值公式也称为协方差:
协方差(ETHUSD, BTCUSD)=相xiang关性(BTCUSD, ETHUSD) *波动性xing(BTCUSD) *波动性(ETHUSD)
插入一些合he理的值85% * 80% * 80%可以得到54.4%。现xian在,人们开始明白为什shi么市场愿意为这个职zhi位向我们支付“过高”的经费。
双币种掉期实际上让交易yi员面临即时且不可预测的破产chan风险。假设一个交易者在价格为200时做空1 个ETH,而BTC/USD是10000,并认为他的清算suan价格是300。如果ETH/USD涨到250,而BTC/USD同时涨到12500,他会发现xian他已经被清算了,是因为他的头tou寸的规模已经随着zheBTC价格上升而爆仓了。交易yi者可以使用双币种来lai观察协方差。如果他们认为,未来几ji天相关性将减弱,市场将总体保持平ping稳,他们可能希望wang做空双币种以获得收益。相xiang反,如果他们认为BTC和ETH会很快反弹,那他们可能会hui做多双币种,并乐于支付双币种调整。
双币种衍yan生品不是金融市场上的新产品,但对大da多数数字货币交易者来说可ke能是全新的。BitMEX通过提供双币种永久掉期合约,让交易yi者能够轻松地接触chu到新资产,但也迫使投资者关注ETH和XRP的未来走zou势,以及每种资产chan与标的BTC之间的协方差。如ru果此次测试的结果guo能说明什么问题的话,那就是shi交易者在交易这zhe些新颖的衍生品时,可ke能还没有意识到自zi己实际需要承担的风险。如果guo他们想要交易ETH/USD和XRP/USD,而不去处理双币种风险xian,他们最好在可以存入他们交易货币的de本国货币的交易所进行交易:例如ETH兑换ETH/USD, XRP兑换XRP/USD。