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边肖xiao：记得要集中注意力。
资料来源：巴比特
文|王佳健
4月2日下午，殷敏矿池shi组织了一场在线《又见丰水》直zhi播大会。在《全球金融剖pou析》的开场环节，殷敏创始人潘pan志标向Primitive Ventures创始合伙人万晖hui、MakerDAO中zhong国区负责人潘超、PayPal Finance CEO周扬、民信矿业CEO刘飞抛出了le几个尖锐的问题。
我们截取qu了四个特别有趣的问题。他ta们的思考可能会改变你对dui比特币牛市减半ban的看法，改变你对比特币避险属shu性的认识，改变你对312暴跌的理解，改变你对公链lian表现的反思，改变你对币圈普遍存在的de高杠杆的反思。
左起qi：周扬、刘飞、潘志标、万慧(视shi频)、潘超(视频pin)
刘飞：自由的比特币bi市场特别容易发生踩踏
这次泛滥lan不会一下子对加密货币市场chang产生影响。它的de影响力正慢慢从cong一个领域扩散到另一个领域。首先，美债、美股等美国资产的de流动性有所表现，比特币等另ling类资产的表现会hui相对慢一点。
例如，美债、股票piao，比特币，它们都面临一个问题，那就jiu是价格由非常小的钱来支撑。股gu市的市值看起来很高gao，如1万亿元，但实际上背后只有100亿元的流动性xing。从美股的现状来看，其流动dong性有对冲基金支zhi撑，但对冲基金的杠gang杆率很高。
这一次，大家都觉得经济危机要来了，需要现金jin，但是大家都没钱。我该怎么办？卖资产，可是，一万块kuai钱的东西卖一百块钱的时shi候，没人接盘。这是一场流动性危机。
今天tian，美联储有无限的deQE，这挑战了许xu多概念。本来大家都认为wei美债是无风险的，但是今天美mei债的利率变成零，市场就会对商shang品原来的定价模mo式产生怀疑。今天tian资金还是不敢大胆用(买资产)，主要是没有信心。危机让很多对冲基金停了下来，进一步造成了流动性危机ji。这次美国国债和股票也是流动dong性不足，没有人接盘。
在币圈，比特币的去杠gang杆是很迅速和惨烈的，我们都看kan到了，因为没有熔断机制，没有央yang行，没有流动性补充的方法fa，这种自由的市场特别容易造zao成踩踏。
当然，QE的目mu的是提供流动性。慢慢的，当美mei国主流市场好转zhuan后，最终会回归比特币等deng另类资产，这需要一yi段时间。我还是shi挺乐观乐观的，可ke能用不了一年那么久。
万wan卉：比特币是高投tou机性金融资产，不会快kuai速成为货币政策受益者
我们看到，2008年经济危机ji后，央行利率降至0，然后是QE。我们看到美国的GDP增长没有资zi产市值增长快。这说明ming在过去的10年里，美联储释放的de美元并没有流入世界经济，而是流入了le能够带来高生产chan增长的领域。而是全quan部进入了金融资产领域，这也是shi一个世界性的问题。
华尔街jie的朋友说，2000年是互联网泡沫，2008年是房地厂泡沫，2020年是所有you事情的泡沫。
我们也看到传统的金融资产其实是有很hen多杠杆的。纵观目前美股的资zi产构成，一半以上的股票在ETF基金手中，70%的资产处于被bei动投资，整个金融市场非常“韭菜”。
美国股gu市是一个前所未有的泡沫。现在有一个问题。大家都不bu知道在这次危机中如何给gei资产定价。
我想，比特te币作为金融资产来说是高度投机ji的资产。人是什么时候开始接jie受高风险资产的？肯定ding有更多的闲钱，在经济泡沫相对较jiao高的时候。疫情对美国guo的就业影响很大。据保守估计ji，总人口的10%将面临失shi业。这必然会把经济拖tuo入技术性衰退，可能会出现两liang个季度的GDP负增长。那么，大家首先考虑的是保证就业、饭碗和正zheng常生活，而不是投资。
那么，比特te币这种高投机性的金融资产，不会那么me快成为货币政策的受益者。
资产流动性恢复后，房fang地产市场普遍上涨，股市上涨，边际资zi产上升。在这个过程中，参与者承担投tou资风险的能力越yue来越高，整个金融资产泡沫越来lai越大。
潘超：DeFi走到了高杠杆操作的误区，它ta的落脚点应该是shi结算层
我们men可以看到，这次ETH暴跌，需要收回戴进行清算。导致戴的流liu动性供不应求，部分头寸没有平仓成功gong，系统出现坏账。原因有二，一yi是自身市场流动性不足，二er是以太坊网络拥堵，其交易成cheng本甚至达到了平时交易的2-3万倍。
这种现象在加密猫和ico的时候也出现过，不过这次ci有一个很大的变化。
，那就是USDT在以太坊上发行太tai多，杠杆交易、保证金jin交易又用到了USDT，大家都在买USDT，这带来了以太坊前所suo未有的拥堵。而erDeFi非常依赖以太tai坊的网络性能，网络拥堵du，DeFi应用就没有办法fa快速清算。我认为，这次ci事件是对DeFi是很大的一yi个考验，尤其是对以太坊网络性能的一yi次集中思考。
目前，我觉得DeFi走到了一个误区，就是高杠杆gan操作，这恰恰和DeFi初心是相反的。比bi特币诞生于金融危机，所以它和he比特币的初心也不同。但是，人们具有you追求高杠杆的倾向。DeFi产品的de落脚点应该是结算层，它不是一yi个做交易或者说保证金交易的de网络。
杨yang舟：加密金融只要不bu被银行金融体系限制住，总zong有发挥空间稳定币流行，不是伤害比特币bi，是让加密货币进jin入更主流的领域。
我wo认为，比特币或许再经过两liang次减半，它的波动率可能成cheng为仅次于美元的金融产品，那时shi它可能成为非常好的支付工具。但目mu前，它更像是投机产品，大da家会更容易接受shouUSDT这种资产。
USDT目前主要yao的使用还是在币圈，但最近我wo们注意到，它被用在了一些跨国guo交易中，这是不是会hui成为广泛应用，完全要看金融的发展zhan过程。
当前，民粹主义上升，出现了逆全quan球化的过程。加密金融rong只要不被银行金融体系限制住zhu，总有它发挥的空间，但要看kan整个政治经济的发展zhan情况。
刘飞：USDT在华hua人圈子用得非常多，它带来了新用户hu
几年前，亚马ma逊商家用比特币做中介来回hui倒，现在，包括中国和东dong南亚的贸易，大家选xuan择用USDT流转。应该说，USDT在华人圈子已经用yong得非常多。比如西班牙、意大利的华商往wang国内运钱，其实都在用比特币bi和USDT。
USDT对比特币原来的作用确que实是有所削弱的，但dan也要看到，原来有些人是不接受比bi特币的高波动性xing的，而稳定币带来了新xin用户。
但是有个问wen题，稳定币值多少shao钱，首先要看它基于的主链值zhi多少钱？主链上流通的资产chan价值如果超过了主链的价值，那就可ke能发生问题。主链价值是多少，才能neng承载多少的价值。
这次暴bao跌，以太坊完全堵了，比特币50分钟内没有出块，OTC渠道dao断掉了，大家都无法补仓。所以，其qi实需要比特币和以太坊fang要有很强的性能，并且要有足够的价值zhi。长期看，这些稳定ding币的壮大，对比特币，数字货huo币受众、价值，都是有促进作用的de。
万卉：USDT不会被合规性美元yuan币取代
我觉得USDT不会被合规性美元币取代。
1、很多时候hou大家为了用USDT，为了降低di合规性法币、银行体系的成本，所以yi它长期不会被取代。
2、很多人ren对USDT可能持怀疑态tai度，不是100%储备金保bao证，有跑路风险。但它的de价值体现在流动性上，不bu同担心100%这个事情，USDT已经在流通过程中变成cheng了一种流动的符号，长期会继ji续存在下去。加上网络luo效应，它也很难被其它稳定币取代。像xiangUSDC出生非常好，它ta可能与其它3-6名ming的稳定币拉开了距离，但dan和USDT还有很大差距，我不bu是很看好合规的稳定币。
潘超：稳wen定币会是一个“三足鼎立”局面
USDT在zai东南亚，俄罗斯之间使用场景，我们知道它都是灰色的。而在电商shang，支付领域，它们恰恰不愿意接触USDT，因为它有监管的风险。
话说回来，稳定ding币会是一个“三san足鼎立”局面。在白色世界，受监管的de稳定币会出现；灰色世界，USDT会一直存在，它有网络效应ying；在加密货币的原生世界，就会hui有原生的稳定币。但是想看到dao原生稳定币繁荣还需要时间。
杨舟：2021年年底，乐观预计会是最疯狂的时候应该对dui加密货币，对比特有信心，减半ban大行情一直在减半后几个ge月，18个月到达da顶峰， 2021年年底，乐观预计会是最疯狂的时候。
减半前qian都是故事，炒作zuo。减半前后，一定会有you重要的去杠杆的事件发生，去完wan杠杆才能身轻如燕，慢慢man上涨。
刘飞：资产在寻锚，真正配置比特币的机构可能neng要来了
每次减半都不会无缘无故的涨。
第一次，经济ji危机，塞浦路斯危机ji，它给比特币带来了大量曝光，也带来大量用户。
第二次，最开始疯狂的地di域是日本和韩国。在日本，加jia密货币开始走合规路线。韩han国呢则是因为朝核危机，当时，中国guo2万的比特币在韩国卖mai3万。我问经历过guo这段历史的韩国人，为什么me买比特币。原来，首尔距离朝鲜很近jin，房子很容易被bei导弹攻击，而韩国人买美元也有限xian制，黄金又很重，不容易携带。没mei有办法才找到了比特币。
这一次ci，我们说是第三次ci资产在寻锚。我曾和桥水的一yi个人聊，他就非常看好数字货币bi，认为未来的2-5年，比特币会hui飞涨。为什么？他说养老金、股票piao、ETF里面有大量的钱，但它的流动性很小，随着老龄化到dao来，大家会把股票卖mai掉，造成崩盘，很多资产都dou会崩盘。
那么，就需要第三次寻锚，也ye就是说未来机构会被迫选比特币这种资zi产，他们不是交易机构，而是家族基金，共同基ji金，他们是来对冲chong风险的，他们会hui配置、持有比特币，而不是交易yi。在这次减半的de期间里，我们也许会看到这样的de故事。
万卉：减半行情是“一厢情愿yuan”，牛市可能会比之前来得晚
那我们看比bi特币的减半行情，今年有2个大的结构性变化。
1、上一次减半，交易市场以现货主导。今天，受期货、衍生品市场主zhu导。 2、比特币诞生于上一次金融rong危机，但没有经历过金融危机。它ta在大部分机构眼中还是非常投机的de另类资产，我们看到，这zhe些机构进来（币圈）也是来lai做交易的，没有说是进来配置、持有比bi特币的。
这两个结构性变化hua，导致了我们对这一次对dui减半周期的“一厢情愿yuan”。
矿业的竞争是很充分的，它是全球性xing的能源套利，如果你的能源成本不bu是足够低，单纯期qi待减半行情冲进来，本身是非常不好hao的投资行为，特别bie是如果还加入了很多杠杆gan的话。
我和飞哥ge的观点不太一样。我们看之前的两轮lun牛市基本也是美股的牛市。美股阶段duan性高点都会比比特币的de阶段性高点早2-3个月。
我wo们正处在叠加的几个经济大周zhou期里，如果出现全球性经济大da衰退，那么牛市可能会比之前qian来得晚。
还有一个不一样的地方fang。之前是现货市场主zhu导，会出现大量单边上涨行情。现在zai是期货市场主导，一旦多空比发fa生高的异常，可能就会产生大量爆仓。也就是说，价格会出现xian反复的价值均值回hui归的情况。
总的de来说，我认为这次减半行情里上涨zhang的幅度、速率不会有原来lai那么快。
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